美元持续下跌的可能性

　　美元下跌引发黄金的保值避险功能

　　几乎没有人怀疑这种趋势的可能性，但问题是上述的金价是以美元标价的，而若以其它货币标价的黄金价格走势是否有所变化呢？

　　下图为2007年1～6月以来不同货币的黄金价格走势，为了使不同货币标价的价格存在着可比性，我选择价格指数的形式反映价格的变化程度，并将2007年1月2日的价格指数设为100。2007年1～6月以来不同货币的黄金价格走势 。

　　从上图可以发现，今年上半年美元金价和日元金价上涨，而欧元金价和英镑金价走势与上述两者不同，出现了小幅下跌。若参照四种货币汇率在上半年的表现来看，不难发现以贬值幅度最大的日元标价的金价涨幅最大，而欧元在上半年表现最为强势，则欧元金价出现最大的跌幅。故可以认为，四种不同货币标价的金价与标价货币的强弱呈负相关，也就是说，黄金保值避险功能的强弱与本币强弱有关。

　　上述结论也可以在市场行为中予以合理的解释，虽然黄金市场以美元标价，但在不同实际消费和交易市场中往往仍使用当地货币，且若排除投机套利行为，买卖者也仅关注本币标价的金价。由于黄金避险保值功能来自于自身，货币只是充当交易过程中的一般等价物，故币值变化实质上并不影响黄金的自身价值，故在美元贬值赋予金价上行动力的同时，本币升值对其实施制动。

　　反观国内金价的上半年走势，我们也可以发现上半年人民币金价上涨1.15%(以1月4日收盘起算)，而同期美元金价上升了3.43%，但同时起初美元人民币汇率为7.8073，而6月29日美元兑人民币贬值了2.46%至7.6155，即人民币上半年升值了2.46%，且基本可弥补人民币金价和美元金价上涨幅度差额，因此是人民币升值抵消了部分金价的上行空间，也就是说投资者在持有以人民币标价的黄金时，已经承担了人民币升值的汇率损失。

　　目前人民币虽然没有完全实现市场化，但人民币升值的趋势将在今后一段时间内持续，故人民币金价上行的速度将始终落后美元金价，而下跌时则相反。投资者在持有人民币黄金的同时，不仅承担了黄金市场本身的风险，还要承担汇率风险，我国目前已将每年人民币升值限幅扩大至5%，也就是说持有人民币黄金每年将可能因此而损失5%，且这种风险是较为明确且难以规避的。当然前述仅指买入，若是卖空黄金，则将会因人民币升值而获得额外收益。

　　所以仅从汇率的单因素角度上看，黄金投资最适合于弱势货币持有者，比如美元、南非兰特和日元，通过持有黄金可以适当规避汇率风险，而对于强势货币持有者来说，比如欧元、英镑和新兴市场国家的货币，持有黄金将逐步损失汇率收益。因此，强势货币若想借助黄金保值或增值，不能寄希望予美元的贬值，只有非汇率波动引起的价格变动，才能真正获得收益。

　　人民币是公认的强势货币，且较大的购买力平价差异，使得人民币上行空间较大，尽管高通涨有望压缩升值空间，但持有人民币黄金依然将面临较大的汇率风险，因此在进行人民币黄金进行投资时，将面临着金市和汇率的双重风险，多空之间性价比存在着较为明显的不公平。当然，若利用美元价格进行保证金交易，然后将利润予以结汇，不仅可以避免承担强势货币的汇率损失，而且也相应获得了美元贬值的利好，不失是投资者一种较好的选择。